電力股具備盈利估值雙重優勢
基隆市信貸整合2013年下半年，預計動力煤價格易跌難漲且有進一步下跌空間，電力企業盈利將持續回升，但同時電價調整預期也將施壓板塊估值。在目前宏觀經濟慢復蘇的背景下，經過前期調整後，電力股具有明顯的盈利優勢和估值優勢，我們維持對電力板塊“強於大市”的評級。煤價低企電力股盈利繼續回升電價、煤價及發電利用小時數，是影響電力企業經營的核心三要素。展望下半年，煤炭價格仍舊易跌難漲，三季度需求淡季有創出價格新低的可能；隨著天氣轉熱及投資項目力度加大，發電利用小時有望底部反彈，電力企業盈利仍處於回升通道中。年初至今，在需求疲弱、進口煤炭增加、煤炭產能釋放以及能源清潔化等因素共同作用下，動力煤炭價格屢創新低。值得一提的是，近期主要產煤區坑口價格出現深度調整，未來必將傳導到港口價格，動力煤價格仍舊有下行壓力。同期，國際動力煤炭價格亦出現下滑。隨著國內外煤炭價格差距減小，企業進口煤炭動能降低，但進口煤對國內煤炭價格仍構成壓制。發電利用小時數略低於預期。今年前5個月，發電企業利用小時數累計1798小時，同比下降3.0%。其中，火電發電利用小時數2025小時，同比下降3.5%；水電發電利用小時數1147小時，同比增長7.3%。整體看，水電多發、擠出火電、火電利用小時負增長的態勢仍舊延續。而今年以來宏觀經濟增速維持低位，需求復蘇緩慢也使得整體發電利用小時數低於年初預期。未來發電利用小時恢復情況將取決於宏觀經濟走勢，隨著中國宏觀經濟轉型逐步深入，慢復蘇在一定時間內成為常態，盡管下半年發電利用小時數有望出現反彈，但目前看反彈力度或將有限。電價調整預期施壓板塊估值5月下旬，有外行發佈報告稱發改委三季度或下調電價，H、A股電力公司股價受此影響均出現大幅回調。2012年12月20日，國務院辦公廳下發《關於深化電煤市場化改革的指導意見》。《意見》中明確提出，電價調整以年度為周期，且電煤價格波幅超過5%，從當前的時點看，目前處於年中階段，並未到年度周期臨近時點。同時，電煤價格波幅的測算具體方法並未公佈，到年終時點能否觸及調價紅線尚未可知。所以我們認為，2013年內電價調整概率不大，按照煤電聯動政策規定，最早討論電價調整事項的時點要臨近年底。此次市場重提電價下調，暗示對煤炭價格將繼續走弱的預期，市場化的天平更傾向於電力企業。但我們也應該看到，隨著煤電聯動機制逐步完善，電價隨煤價波動而調整有望進入更為動態、實時的實質運作階段，一旦煤價出現較大幅度的變動，電價的及時調整會納入議程。我們認為，目前煤電聯動政策無礙2013年電力企業的盈利回升，但隨著年底時間臨近，電價調整預期將對電力板塊估值形成壓制。投資主線：業績增長+低估值從行業供需形勢看，電力行業供需趨勢總體寬松，電力消費彈性系數進入小於1時代。其中，火電、水電供需面出現分化。火電行業需求增速受制於宏觀經濟慢復蘇、水電擠壓，供給增速受制於能源結構優化、環保政策壓力加大，需求、供給雙雙受壓；水電行業供給增速得益於多個水電項目進入投產期，需求增速受益於來水偏豐、清潔能源優先上網，供給、需求雙雙放量。總體看，火電供需面中性，水電供需面向好。從電力企業的估值情況看，截至6月28日，電力板塊2013年預測PE為10.27倍，低於全部A股（剔除銀行）2013年預測PE為13.46倍的水平。其中，火電板塊2013年預測PE為9.50倍，水電板塊2013年預測PE為12.49倍；電力板塊最新PB為1.40倍，同樣低於全部A股（剔除銀行）1.75倍的PB，其中，水電PB為1.58倍，火電PB僅為1.31倍。無論從絕對數值，還是行業比較、歷史比較等相對數值看，電力板塊都具備一定的估值優勢，尤其是經過前一段時間的快速調整，目前電力板塊估值已處於歷史底部，有較高的安全邊際。我們認為，下半年電力板塊的投資機會主要來自兩條主線：一是業績為王，建議尋找行業中業績確定性高增長的公司，重點推薦國投電力(600886,股吧)、天富熱電(600509,股吧)、寶新能源(000690,股吧)、皖能電力(000543,股吧)；二是估值具備優勢的公司，關註盈利提升後估值偏低的優質公司的估值修復機會，重點推薦華能國際(600011,股吧)、長源電力(000966,股吧)。var page_navigation = document.getElementById('page_navigation');if(page_navigation){ var nav_links = page_navigation.getElementsByTagName('a'); var nav_length = nav_links.length;//正文頁導航加突發新聞 if(nav_length == 2){ var emergency = document.createElement('div');emergency.style.position = 'relative';emergency.innerHTML = '
新聞來源http://news.hexun.com/2013-07-17/156207960.html
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